• 详解首单科创板CDR:上市路曲折 探路红筹股回归新模式
    发布日期:2021-09-26 22:22   来源:未知   阅读:

  目前,创新试点红筹企业回归A股的市值门槛已显著降低。华兴证券宏观及策略研究主管庞溟认为,市值大于2000亿元人民币的优质红筹港股企业多已在港股通名单内,对回归A股或将抱持相对谨慎态度,且更有可能倾向于在A股主板上市;市值大于200亿元人民币的创新型港股红筹企业,则有可能考虑和选择在同业竞争、关联交易、盈利指标等方面审核要求较A股主板更为宽松的科创板和创业板。

  作为科创板第一股,九号公司的上市之路颇为曲折。去年4月份,上交所就受理了九号公司的科创板IPO申请,之后因上交所要求九号公司增加一期审计,审核状态改为“中止”。今年1月,因上市申请文件中记载的财务资料已过有效期,上交所又中止其发行上市审核。4月20日再次复审,6月首发申请终于获得科创板上市委员会通过。

  至2017年、2018年、2019年的12月31日,九号公司分别实现营收13.81亿、42.48亿、45.86亿。2020年上半年,九号公司实现营收20.02亿。截至2017、2018、2019年12月31日及2020年6月30日,九号公司净利润分别为-6.27亿、18.04亿、-4.55亿以及-8429.60万。报告期内,公司净资产、净利润为负主要系优先股、可转债等公允价值变动损益导致,除去公允价值变动影响,九号公司从2018年开始盈利。

  九号公司作为小米生态链企业之一,公司业务模式和公司名字也存在一些争议。上交所曾对九号公司是否对小米及关联方存在重大依赖进行问询。小米作为九号机器人的重要资方,持有公司10.91%股份。公司与小米集团主要是通过定制产品的利润分成模式进行合作,小米集团根据每月实际销售毛利,按照约定比例,给予公司利润分成。报告期内,公司与小米集团的分成比例以50%:50%为主。

  上市之后,首单CDR股价将表现如何?由于CDR产品特点、科创板定位和具体发行过程等方面的原因,庞溟认为,CDR的交易价格可能存在大幅波动的风险。主要原因在于,目前 CDR 属于市场创新产品,中国境内资本市场尚无先例,其未来的交易活跃程度、价格决定机制、投资者关注度等均存在较大的不确定性;公司属于市场较为热捧的对象,且科创板价格决定机制尚未完全成熟;此次公开发行 CDR 以发行人新增基础股票为基础,未有股东公开发售基础股票的安排。如果未来发行人股东将其持有的基础股票转换为 CDR 并在公开市场流通,发行人 CDR 的供给数量将变大,可能导致 CDR 交易价格发生大幅波动。

  根据最新规定,红筹企业回归A股的门槛已经显著降低。红筹企业赴创业板上市的财务指标须满足:预计市值不低于100亿元,且最近一年净利润为正;或者预计市值不低于50亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元。已于境外上市的红筹企业,若满足拥有自主研发、国际领先技术,科技创新能力较强、在同行业竞争中处于相对优势地位等条件,其市值只需达到200亿元人民币即可申请回归A股上市。

  庞溟认为,目前,注册地位于境外的公司如果不拆除VIE架构,在境内市场上市时主要包括直接发行股票和发行CDR两个选项。在短期内红筹公司更多会考虑以在境内直接发行股票的方式回归上市,采用CDR模式发行的形式还需要积累更多的成功范例。对有可能寻求二次上市或再上市的中概股而言,预计其出于境外融资需要、行业受监管情况、VIE结构上市便利度、港股市场持续创新等各方面考虑,现阶段相比A股市场来说仍将优先考虑在香港上市。

  庞溟表示,九号公司的成功上市,体现了科创板和A股市场在注册制改革下的新股发行的多样性与包容性,有利于成长性行业、创新型科技公司和迫切需要资本支持的红筹企业在境内资本市场融资,有利于提升A股市场上市公司质量、优化A股上市公司结构;有利于增强科创板的融资功能、资源配置能力、比较优势和吸引力,有利于深化注册制改革,有利于提升我国资本市场的国际开放度,进一步推动我国金融体系的国际化过程,吸纳更多注册地位于境外的公司进入A股市场。高手联盟心水论坛香港凤凰论坛

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